什么是类固收产品（招银理财产品研究系列之固收理财篇）

一说到固收类理财，很多人可能会有一种错觉就是理财的收益是固定的。我也看到有些野鸡理财科普网站就是这么写的：

固收类理财产品指的是收益固定的理财产品，投资人可以按事先约定好的预期收益率获得收益。

这种理解是完全错误的，理财产品本身既不能保本也不能保收益。固收类理财产品是指理财产品投资的资产以具有固定收益的资产为主，例如：利率债，存款，企业债，ABS，永续债等等。一般固收类理财产品的资产池中，固收类资产占比不会低于80%。除了固收资产外，固收类理财还可能会配置一些非标产品和优先股，来提升收益率，降低波动。

选择固收类理财的投资者主要是为了获取稳定、略高于存款的收益率。当然，世上没有免费的午餐，为了获取较高的收益率，投资者需要牺牲部分流动性需求和承担部分风险（收益不达预期或者本金受损）。

招银的固收类产品非常多，有至少10个系列，投资者在选择的时候经常不知道该选择什么产品。这里我们就把产品按照：波动率，投资范围和开放频率这三个维度分类。投资者根据自己的特点和需求选择适合的产品。

波动率

波动率这个指标是指产品净值波动的幅度。固收类产品本身的波动率是较低的，所以我们将所有产品按照中低波动和低波动分为2类。这一指标对投资者的影响主要是心理层面。有些投资者对于净值的负增长非常敏感，完全无法接受个别日期的净值下跌。这种投资者很容易因为净值的波动采取错误的操作策略，比如：提前赎回等。所以，这种投资者就不太适合选中低波动的产品。

固收类理财产品波动率的差异主要是来源于产品选择的估值方法。我们常见的固收理财产品估值分为：市价法、成本法和混合法。其中市价法就是净值按照各类资产的市场公允价值加权计算出来的。成本法是指净值按照摊余成本法计算出来的。混合法是指资产中部分按照市价法，部分按照成本法。

一般采用市价法的产品波动率偏高，属于中低波动率产品；采用成本法的产品波动率很低，属于极低波动率产品；混合法介于两者之间，属于低波动率产品。

招银理财的固收类产品按照波动率划分如下：

低/极低波动：天天金稳健/进取，月添利，季添利，青葵，金鼎，增利/增利精选

中低波动：天天金相对收益，周周发，季季开，金葵/年年享。

投资范围

投资范围决定了产品的潜在收益率。固收类产品的资产池中固收资产的占比不低于80%，剩下的部分是各产品的区别。按照产品是包含非标和优先股资产的多少分为3类。非标类资产和优先股通常没有公开市场价，所以只能采用摊余成本法进行估值。以招睿金鼎系列的某期理财为例，其三季报披露了非标资产的部分信息，如下图1所示：

图1

优先股的风险/收益组合相对较优，而非标资产通常收益较高，风险也略高。所以，通过合理组合优先股和非标资产的比例，可以达到提升收益控制波动的目的。以上面的金鼎系列理财产品为例，报告披露过去3个月的年化收益率可以达到5%，这个收益率还是很不错的。招银理财固收类产品按照投资范围划分如下：

80%以上固收无非标：天天金稳健/进取/相对收益，周周发

80%以上固收+5%的优先股或少量非标：月添利，季添利，季季开

80%以上固收+不超过49%的非标：青葵，金鼎，增利/增利精选，金葵/年年享

开放频率

固收类理财和现金类理财一个比较大的差别就是开放频率。通常固收类理财都是定期开放的，所以投资者需要根据自己的流动性特点选择适合的产品。拉长时间看，封闭时间越长的产品，收益率越高，开放越频繁的产品，收益率越低。招银理财固收类产品按照开放频率划分为：

短周期开放：天天金稳健/进取/相对收益（每天开放），周周发（每周）

中等周期开放：月添利（每月），季添利（每季），季季开（每季）

长周期开放（6个月以上）：青葵，金鼎，增利/增利精选，金葵/年年享

需要提醒投资者注意的是：部分固收类理财产品是有赎回手续费的，比如短周期开放的那几款理财产品持有不足90天赎回需要缴纳0.1%的赎回手续费。